На вопрос, как избежать такого же спада и застоя, как в Японии, Милтон Фридмен отвечает: «Просто печатайте деньги»142.
«Не спрашивайте, откуда придут деньги, - добавляет Пол Кругман. - Просто их можно и нужно создать… ситуация дает отличную возможность достичь спасительного расширения денежной базы»143.
С этими новыми кредитами только одна беда - за ними не стоит никаких ресурсов: ни времени, ни дополнительных материалов, вообще ничего. Бизнесмены, инвесторы и потребители доверчиво принимают эти фальшивые банкноты только потому, что никто не умеет их распознавать. Потребитель думал, что у него стало больше денег - разве его дом не поднялся в цене? Разве его акции не растут день ото дня? Он тратил деньги, не задавая лишних вопросов. Бизнесмен принимал рост расходов за увеличение реального спроса, а не за кратковременный обман, каким он и являлся. Чтобы удовлетворить новый спрос, он нанимал новых рабочих и расширял производство. А инвестор думал, что перед ним бум. Горя желанием участвовать, он вздувал цены акций и недвижимости и полагал, что еще живым попал в рай.
Все это замечательно, пока длится. Но бум этот построен на обмане и не может продолжаться вечно. Плохо, конечно, что он может длиться так долго, что это покажется вечностью. И чем успешнее центральный банк поддерживает этот бум, тем больше будет замешательство и беспорядок, когда все кончится. Чтобы удержать бум, центральный банк предоставляет все больше кредитов под все более низкий процент. Процентные ставки снижаются, побуждая расточительную публику еще глубже залезать в долги. После того, как начиная с марта 2000 г. в США начал рушиться рынок акций, заимствования для расширения бизнеса, преобразования частных компаний в публичные, слияний, поглощений и для игры на бирже постепенно сошли на нет. Но объем выданных кредитов на покупку недвижимости - особенно для погашения старых закладных - резко вырос.
Рост цен на недвижимость, уменьшение ежемесячных взносов и рефинансирование без наличных денег внушили домовладельцам чувство, будто они процветают. Но даже несмотря на рост цен, они становились беднее.
Поразительно, но чистая стоимость имущества большинства американских семей снизилась в период величайшего бума в истории страны. В исследовании, опубликованном Мичиганским университетом в феврале 2000 г., установлено, что «чистая стоимость имущества семей, возглавляемых американцами моложе 60 лет, реально уменьшилась…» за последние 10 лет.
Стоимость имущества, принадлежащего семьям пожилых американцев, выросла, потому что именно эти люди владели большей частью акций и недвижимости. Если в 1990-х что-то изменилось, то это был рост курса акций и цен на недвижимость. Но в следующие три года цены упали, и это задело людей старше 60 больше, чем остальных.
В любом случае американцы заработали на биржевом буме меньше, чем они думают144. Джон Богл, основатель группы Vanguard,в конце 2002 г. в интервью для журнала Fortuneобъяснил, что частая перетасовка портфелей инвестиционных фондов и высокие комиссионные уменьшили среднюю доходность вложений в период величайшего биржевого бума в истории - с 1984 по 2001 г. - всего лишь до 4,2% в год. И это в период, когда индекс S amp;Pподнимался на 14,5% в год. По его оценке, если включить итоги 2002 г., средняя доходность вложений в инвестиционные фонды составит менее 3% в год, т.е. будет ниже уровня инфляции!
Если бы американцы попытались быть повнимательнее, они бы заметили, что экономика не сделала их столь богатыми, как им думалось. И это не было циклической или второстепенной проблемой: это была структурная особенность зрелого, коллективного капитализма - последствие полувекового роста потребления. Вместо того, чтобы делать сбережения и вкладывать их в прибыльные новые проекты, американцы предпочли жить не по средствам. Теперь настал их судный день.
Экономический тупик
В начале 1960-х в Америке уже проявлялись опасные свойства экономики, движущим началом которой выступает кредит. Доля прибыли в ВВП начала снижаться, а дефицит торгового баланса стал расти. Прибыль до уплаты налогов, которая в 1963 г. составляла более 9% ВВП, к концу века упала до менее 3%. Почему? Потому что были недостаточны производственные капиталовложения, которые могли бы реально увеличить прибыль для инвесторов или обеспечить рост заработной платы работников. Это частично объясняет, почему за последние 30 лет заработная плата промышленных рабочих не изменилась и почему увеличение дохода среднего американца было минимальным. Проблема заключается в глубинных свойствах потребительской экономики. Жизнь не по средствам ведет не к экономическому совершенству, а в тупик, что предсказывали моральные философы, но просмотрели экономисты.
Но разве в конце 1990-х не происходило значительного роста инвестиций? Было принято думать, что значительные суммы вкладывались в новые предприятия и новые технологии. Так оно и было. Вот только особое направление этих инвестиций было продиктовано массовым американским капитализмом. Вместо того, чтобы вкладывать деньги в производственные проекты, которые смогли бы потом длительное время давать реальную прибыль, компании вовлеклись в финансовые схемы, чтобы, получив краткосрочную прибыль, привлечь внимание люмпенинвесторов. Идеальный счет прибылей и убытков во второй половине последнего десятилетия XX в. гласил: «На пенни больше, чем прогнозировалось». Не имело значения, что там стоит за цифрами - туда никто и не заглядывал. Аналитики редко давали сигнал «продавать» и даже не подвергали сомнению требуемые законом пояснения к отчетам. Стратеги Уолл-стрит предвидели в будущем почти исключительно рост котировок. Экономисты заверяли инвесторов, что цена, назначенная рынком, - это и есть верная цена акций, идеальная, так сказать, цена. А поскольку все были заняты зарабатыванием денег, никто и не подвергал эту логику сомнению.
После того, как рухнули котировки Nasdaqи пыль улеглась, стало ясно, что в новые заводы и оборудование вкладывалось слишком мало денег. Если не считать инвестиций в поглощение компаний, в выкуп собственных акций, в первичное размещение акций на фондовом рынке, в слияния и т.п. Большая часть денег вкладывалась в технологические проекты, не способные принести ни гроша прибыли. Офисы пухли от юных программистов и дельцов, работающих над интернет-проектами. На бумаге в новые технологии инвестировались миллиарды, но все это было впустую.
В дополнение ко всему, Бюро статистики труда внедрило новую методику расчета показателей, которая исказила их так, что даже родная мать не узнала бы. Мы уже говорили выше, что в Бюро придумали измерять реальную производительность, а не номинальную. Но когда эту методику применили к информационным технологиям, благодаря которым происходило быстрое наращивание вычислительной мощности компьютеров, гедонистические методики создали впечатление о больших инвестициях.
Как раз вовремя
Инвестиции в заводы и оборудование истаивали, но у Новой эпохи была самонадеянная претензия, что она зависит от капитала меньше, чем традиционные отрасли. Предполагалось, что новая экономика будет производить богатство при минимальных вложениях капитала. Предприятия обнаружили, что система снабжения «как раз вовремя» сокращает потребность в оборотных средствах. При этом резко повышалась роль надежности поставок. Любая задержка приводит к немедленной остановке производства.
Точно так же и американские потребители обнаружили, что система «как раз вовремя» работает и в других областях. Не нужно иметь в бумажнике наличность, потому что на каждом углу банкоматы готовы снабдить тебя необходимой суммой. Денежные сбережения также не нужны, потому что значение имеет только движение средств. Какой смысл деньгам приносить ничтожный процент на банковском счете, когда они могут работать? Ведь их можно вложить в акции или получить радость от их расходования. Деньги всегда в наличии, потому что чеки поступают как раз вовремя, чтобы оплатить счета.
Кроме того, каждый понимал, что со временем сбережения теряют ценность. Лучше достать их из заначки и пустить в дело.
Казалось, что идея «как раз вовремя» приложима везде. Рабочих мест было море. Найти работу можно было в любой момент. То же самое с продуктами питания - зачем хранить их дома, если это делают для тебя супермаркеты? Даже поленницы вышли из моды в конце 1990-х. Всегда есть кто-то, кто поставит тебе дрова - или газ, электричество, масло - и сделает это как раз вовремя, когда тебе это понадобится.
В соответствии с мышлением «как раз вовремя» все внимание обращалось на планирование текущих затрат при полном невнимании к итоговому балансу. Казалось, пока на карточке хватает денег для оплаты счетов, людям безразлично, какая часть закладной по дому еще не выплачена или сколько долгов у них накопилось. Американцы, естественно, не делали сбережений - нужды не было. Уровень сбережений в стране падал, и это был не циклический, а структурный процесс. В 1982 г. уровень сбережений был довольно высок - 10,9%, но американцы клали в загашники все меньше и меньше, так что к концу 1990-х уровень сбережений стал меньше 3%.