Как видно из таблицы, наилучшим инструментом с точки зрения соотношения доходность/риск является природный уран. При этом, как отмечается в разделе 3.1, доходность от инвестирования в природный уран (на основании изменения спотовой цены) обладает минимальной корреляцией с другими инструментами рынка капиталов, в том числе с другими «коммодитиз».
Можно отметить, что стратегия инвестирования в сектор атомной энергетики выглядит предпочтительнее инвестирования в широкий спектр акций урановых компаний (например, представленных индексом Merill Lynch Uranium Equity) и, возможно, стратегии самостоятельного подбора акций перспективных урановых компаний. Стоит также отметить, что покупка акций торгующегося на фондовой бирже уранового фонда не является эквивалентом инвестирования в природный уран из-за существенно более высокого уровня волатильности Uranium Participation Corp.
В отсутствие эффективного и ликвидного инструмента инвестирования в природный уран (обзор основных существующих инструментов представлен в разделе 3.2) можно предположить, что «смешанная стратегия» инвестирования в акции урановых компаний и компаний других секторов атомной отрасли на данном этапе является более привлекательной. Возможно, именно это обстоятельство внесло свой вклад в довольно широкое развитие инструментов смешанной стратегии в последние годы. Прежде всего, активно развивались фонды ETF, основной целью которых является следование тому или иному индексу компаний атомной отрасли. Среди таких фондов можно выделить iShares S&P Global Nuclear Energy Index Fund, PowerShares Global Nuclear Energy Portfolio, ETFX WNA Global Nuclear Energy Fund, Market Vectors Uranium+Nuclear Energy ETF.
У фондов ETF атомной энергетики, за исключением Market Vectors Uranium+Nuclear Energy ETF, доля урана в портфеле является миноритарной (до 15%), а остальные активы представлены акциями компаний других секторов атомной отрасли: обогащение урана, производство ядерного топлива, атомное энергетическое машиностроение, инжиниринговые и сервисные компании, энергокомпании.
Одним из примеров смешанной стратегии с повышенной долей урана в портфеле является открытый паевой фонд A. C. Nuclear Opportunities Fund. Управляющими партнерами фонда стали учредитель и председатель наблюдательного совета Nuclear.Ru Андрей Черкасенко (Россия) и профессиональный управляющий инвестиционными фондами Даниэль Гонзенбах (Швейцария). Фонд стал первым в мире открытым паевым инвестиционным фондом, инвестирующим средства пайщиков в акции компаний ядерной энергетики, и первым в мире инвестиционным фондом, использовавшим в своем названии слово nuclear. Инвестиционная политика фонда строилась из расчета диверсификации различных секторов ЯТЦ с повышенной долей в инвестиционном портфеле урановых инструментов, преимущественно акций публичных урановых компаний.
Фонд был зарегистрирован 10 мая 2007 г. в соответствии с законодательством Княжества Лихтенштейн как открытый инвестиционный фонд с юридическим статусом «коллективный траст» (фонд доверительного управления). Управляющая компания фонда — IFM Independent Fund Management с общим объемом активов, находящихся под управлением, на уровне 2 млрд швейцарских франков. Депозитарием фонда стал Liechtensteinische Landesbank (LLB). Запуск фонда совпал с пиком цен на уран (май — июнь 2007 г.), после которого большая часть работы фонда сопровождалась смешанной динамикой (см. график 38).
Значительным весом в портфеле A. C. Nuclear Opportunities Fund обладал сектор «Разведка, добыча и переработка урановой руды» — от 20 до 50%. В связи с этим доходность фонда соотносилась и с индексом атомной энергетики (S&P Global Nuclear Energy), и с урановым фондовым индексом (Merrill Lynch Uranium Equity). Например, соотношение доходность/риск у A. C. Nuclear Opportunities Fund находилось на уровне Merrill Lynch Uranium Equity Index или превосходило его (см. табл. 27).
Таким образом, среди различных стратегий инвестирования в мировой урановый рынок в настоящее время наиболее привлекательной представляется покупка фонда ETF или набора акций компаний, представляющих различные сектора ядерной энергетики. В то же время развитие инструментов инвестирования в природный уран является весьма перспективным направлением и способно привлечь массовый спрос частных инвесторов за счет исторической доходности природного урана и показателей корреляции спотовой цены на природный уран с другими биржевыми инструментами.
Будущее урана как биржевого товара
На основании ряда разделов данного исследования можно, с одной стороны, сделать вывод о том, что урановый рынок в настоящее время не только является «медвежьим», но и содержит риски дальнейшей стагнации. При этом часть рисков является долгосрочной. К ним можно отнести влияние аварии в Японии на темпы роста установленной мощности энергоблоков АЭС, долгосрочную политику управления вторичными источниками поставок урана, снижение стоимости добычи органических энергоносителей и успешное развитие технологий новых ядерно-топливных циклов. Стоит также отметить, что разведанных на сегодня запасов урана в приемлемых стоимостных категориях более чем достаточно для обеспечения сценариев высокого спроса на период до 2035 г. и в обозримом будущем.
С другой стороны, потенциал роста рынка, особенно с текущих низких ценовых уровней, весьма значителен. В первую очередь возможность реализации такого потенциала связана с опережающим сокращением темпов первичного предложения урана из-за низкого уровня цен на природный уран и роста себестоимости разработки новых месторождений. Другим ключевым фактором роста может стать уже в ближайшие время принятие отдельными странами, в особенности Японией, политических решений о дальнейшем развитии атомной энергетики с учетом новых норм и стандартов ядерной безопасности.
Более того, в условиях прогнозируемого снижения объемов спроса и предложения урана можно сделать вывод о том, что мировой рынок урана как стратегического товара достиг сегодня наиболее зрелой фазы своего развития. Для этого этапа характерны массовое появление финансовых институтов и инструментов инвестирования, активное развитие бизнеса урановых брокеров, трейдеров и консультантов, а также создание в период уранового бума 2004–2007 гг. значительной базы перспективных урановых месторождений.
В то же время на урановом рынке до сих пор не существует ликвидной общепринятой торговой площадки со стандартизированными условиями поставок, что является одной из характеристик современных «коммодитиз».
Причина этого заключается в том, что уран в связи с возможным двойным применением ядерных технологий исторически является объектом активного правового регулирования, в том числе посредством ограничений, препятствующих свободному перемещению материала через границы государств. Данный аспект подчеркивает уникальность уранового рынка и накладывает определенные риски на его участников, хотя в последние годы (во многом благодаря ключевым инициативам России и США) наметилась устойчивая тенденция движения к более свободному рынку. Свой вклад в этот процесс вносит и то обстоятельство, что различные индикаторы цен на уран, публикуемые консалтинговыми компаниями и другими участниками рынка, обеспечивают достаточную транспарентность ценообразования на урановом рынке и способствуют более эффективному развитию уранодобывающей отрасли.
Можно предположить, что развитие мирового уранового рынка во многом будет связанно именно с поиском универсального подхода к определению цены на уран и осуществлению все более свободных транзакций между заинтересованными сторонами, включая частных инвесторов.
Последние могут руководствоваться целым рядом причин для включения (покупки) природного урана в инвестиционные портфели. Среди них