Данные о денежной массе, на которые охотно ссылаются современные экономисты, — это обычно данные об определенном виде кредита, М2 + CD, состоящего из банковских и срочных депозитов. Это всего лишь одно из возможных определений, к тому же весьма произвольное; это статистическое измышление, выбранное потому, что некоторые теоретики заметили отдаленную связь между ним и номинальным валовым ВВП — другим статистическим вымыслом. Эти цифры мало что дают. Единственная цель всей денежной статистики, всех этих «М» и иже с ними — это дать Центробанку ориентиры для изменения объема денежной базы. Примера Соединенных Штатов довольно, чтобы понять, насколько бессмысленна подобная статистика, ведь долларами пользуется весь мир. По оценке штатного сотрудника Международного валютного фонда, только 10–15 % американской валюты за пределами банков используется в Соединенных Штатах. Остальная часть в качестве всемирной международной валюты используется за границей — иностранными Центробанками, долларизованными странами и теми странами, где бизнес ведется в долларах, путешественниками, контрабандистами, наркокартелями, лицами, уклоняющимися от уплаты налогов, зарубежными коммерческими банками (4). Приблизительно две трети всех долларовых купюр в мире — это денежные знаки достоинством в $100, хотя в самих Соединенных Штатах такая деноминация встречается редко.
Хотя в нынешних дискуссиях часто происходит смешение понятий «деньги» и «кредиты», эти понятия различаются. Кредит — это разновидность договора, деноминированного в деньгах. Объем кредита можно увеличить, если заемщики и кредиторы решат, что это выгодно обеим сторонам. Объем денежной массы может увеличиться и прийти в соответствие с новой экономической активностью. Нередко такое случается, когда в экономике складывается благоприятная ситуация. Увеличение объема кредитования не является наращиванием денежной массы и не ведет к инфляции, поскольку не влияет на стоимость валюты. Точно так же сокращение объемов кредитования в случае экономического спада не является уменьшением денежной массы и не ведет к дефляции.
Все денежные операции производятся с базовыми деньгами. Может показаться, что покупки производятся на «деньги с банковского счета», который является выданным банку кредитом (долговым обязательством банка), или на «деньги с депозитного счета денежного рынка», который в техническом плане представляет собой долю в инвестиционном фонде, покупающем краткосрочные долговые инструменты. Иллюзия возникает потому, что банк автоматически берет на себя докучные проблемы, связанные с погашением взятого у вас кредита с помощью базовых денег. Выписка чека и прочие банковские операции проводятся с базовыми деньгами, а именно — с хранящимися в Центробанке банковскими резервами.
Термин «денежный» в первую очередь относится к стоимости валюты, термин «финансовый» — к кредитным отношениям. Кризис может быть как денежным, так и финансовым.
Если вы потеряли работу и не можете выплатить ипотеку, вас постиг финансовый кризис, а не денежный. Если вам случилось жить в эпоху гиперинфляции, вы страдаете от последствии денежного кризиса. Однако гиперинфляция поможет вам выйти из финансового кризиса: выплачивать долги легче обесценившимися деньгами (в этом один из плюсов инфляции). При этом вашему кредитору грозит финансовый кризис, наступивший вследствие денежного кризиса, поскольку выданный вам кредит теряет в цене.
Федеральная резервная система в настоящее время не дает и не берет взаймы, то есть, другими словами, не «создает кредитов». ФРС имеет очень ограниченные полномочия помимо того, что она увеличивает и сокращает денежную базу. Когда предоставить базовые деньги и в каком количестве — это основной вопрос, который она решает. Статистические службы и денежно-кредитные власти призваны ей в этом помогать.
Спрос на базовые деньги возникает из заинтересованности граждан в хранении средств. Спрос на деньги меняется ежеминутно, ежесекундно. Он хаотичен и непредсказуем по своему существу. Практически каждое действие, связанное с деньгами, в той или иной мере влияет на спрос. Если гражданин несет в банк набитую купюрами жестянку из-под кофе, его личная потребность в деньгах снижается. Если он складывает купюры в жестянку, его личный спрос на деньги растет. Спрос на деньги напрямую измерить невозможно.
Может показаться, что индивидуальный спрос на деньги безграничен, но это не так. Безграничным может быть спрос на вещи, которые покупаются за деньги, но спрос на сами деньги ограничен. Если у вас в кошельке $10, вам может показаться, что этого не хватит на день, и тогда вы снимете наличные в банке. Таким образом, лично вам потребовалось большее количество базовых денег. Если в банке закончились наличные, он запросит их в Казначействе; если у него мало резервов, он может приобрести дополнительные резервы у ФРС (отсюда название Федерального резерва). Однако если у вас в кармане $1000, вы можете положить излишки на счет в банке, сократив свой личный спрос на базовые деньги. Вы обменяете свои деньги на банковский депозит, который является разновидностью долгового обязательства.
Подобными подсчетами занимается весь мир — люди, корпорации и правительства. В совокупности это и создает спрос на деньги. Все деньги хранятся либо у отдельных индивидов, либо у организаций. Деньги нужны не экономике. Деньги — это не жидкость, циркулирующая в экономическом механизме. Деньги нужны людям. В рассматриваемом нами случае им нужны доллары. Доллары нужны всем людям на Земле, не только находящимся в Соединенных Штатах. Поскольку в основе спроса на деньги лежит индивидуальный выбор и личные обстоятельства, нетрудно понять, почему он изменчив и непредсказуем.
Современные деньги можно определить как беспроцентный долг государства. Граждане решают, в каком объеме они будут держать беспроцентные долговые обязательства государства, чтобы проводить сделки, и в каком объеме — гособлигации, которые являются долгосрочными, приносящими проценты активами. Очевидно, что использование денег сопряжено с упущенной выгодой — неполученными процентами; вмененные издержки являются причиной ограниченности спроса на деньги. Вмененные издержки растут параллельно с номинальной доходностью государственных облигаций. Из этого следует, что при низких процентных ставках люди с большей охотой держат беспроцентные наличные, в то время как при высоких ставках интерес к деньгам ослабевает.
Следует отметить, что совокупный спрос на деньги легко меняется в зависимости от ряда факторов. Например, если люди привыкли к бумажным деньгам, а затем перешли на кредитные или дебетовые карты или прочие приспособления, благодаря которым стало необязательно носить с собой купюры, спрос на деньги может сократиться или, по крайней мере, замедлить темпы роста. Если Центробанк не сможет вовремя учесть относительное снижение спроса на деньги, валюта может подешеветь: наступит инфляция. Напротив, маниакальное стремление населения хранить сбережения в домашних сейфах, какое недавно наблюдалось в Японии, может увеличить