хуже американской. Многие страны пошли тем же курсом, и к концу 1926 года золотой стандарт работал уже в 39 государствах.
После войны Германия не стала по примеру Британии возвращать марку к довоенному паритету в 4,2 единицы немецкой валюты за американский доллар. В 1918 году, когда закончились военные действия, марка подешевела приблизительно до 8 единиц за доллар, пережив девальвацию наподобие той, что постигла британский фунт стерлингов. Тем не менее немецкое правительство решало бюджетные проблемы с помощью печатного станка: участники Версальского договора предъявили Германии слишком большой счет. В 1921 году доллар стоил уже 184 марки, в 1922 году — 7350 марок, и, наконец, в ноябре 1923 года — 4,2 триллиона марок. Правительство довело девальвацию марки до абсурда отчасти потому, что печатные станки на шаг опережали ожидания немцев, и в силу этой иллюзии безработица не росла. В октябре 1922 года в разгар гиперинфляции уровень безработицы в Германии составлял всего 1,4 % против 14 % в Британии. Несмотря на низкую безработицу, средний класс обнищал, производительность экономики падала, а население перешло на натуральный обмен. Впереди замаячила революция, и в конце 1923 года Германия одной из первых в Европе вернулась к полустабильной валюте. В 1924 году в стране снова был введен золотой стандарт. Прочие страны, пережившие гиперинфляцию после войны, также поспешили вернуться к золотому стандарту: Австрия — в 1923 году, Польша — в 1924 году, Венгрия — в 1925 году.
Соединенные Штаты были единственной крупной державой, не отказавшейся от золотого стандарта во время войны, хотя с период в 1917 по 1920 год их позиции поколебались. В отличие от Британии, с 1921 года США снизили налоговые поборы, принятые в годы Первой мировой войны. В то время как большая часть Европы боролась с рецессией и инфляцией, США переживали экономический бум, порожденный низкими налогами и твердой валютой. Подъем экономики набирал силу в течение всего десятилетия, поскольку налоги только снижались.
Закон Смута-Хоули о введении высоких таможенных пошлин на импортные товары был предложен в США в октябре 1929 года, а принят в 1930 году. Американские нововведения вызвали настоящую торговую войну между странами. Она положила конец экономическому подъему и подтолкнула мир к депрессии. Страны стали наперегонки повышать налоги; все громче звучали аргументы в пользу девальвации. Летом 1931 года Австрия и Германия девальвировали национальные валюты, отпустив их в свободное плавание. 19 сентября 1931 года их примеру последовала Британия, за ней — прочие государства. Золотой стандарт, к которому мир с таким трудом вернулся в 1920-е годы, снова был разрушен. В 1933–1934 годах Рузвельт девальвировал доллар, снизив паритет к золоту с $20,67 за унцию (этот уровень с небольшими поправками действовал с 1792 года) до $35 за унцию. Однако доллар, в отличие от других мировых валют, сохранил привязку к золоту. Рузвельт на время отказался от конвертации выпущенных банкнот, а также запретил частным лицам держать золото в иных, нежели ювелирных, целях.
Американское правительство в любом случае примяло бы предложенный Рузвельтом план, к каким бы экономическим последствиям он ни привел. Конфисковав у граждан золото по цене $20,67 за унцию, а затем девальвировав доллар до $35 за унцию, правительство выручило $2,8 миллиарда, что сопоставимо с годовым объемом налоговых поступлений.
Угроза тотальной девальвации вскоре исчезла, и уже в 1932 году Британия сделала первые шаги по направлению к стабильной валюте. Девальвация доллара в 1934 году также не принесла обещанных плодов. Британия, Франция и США принялись восстанавливать разрушенную денежную систему. В 1934 году Британия и Франция задумались, не выстроить ли такую систему вокруг доллара, и в 1936 году руководство трех стран заключило Трехстороннее соглашение о создании системы, позволяющей стабилизировать валютные курсы. Согласно договору, США, Франция и Британия устанавливали твердые обменные курсы относительно ключевой валюты — доллара. Поскольку доллар был зафиксирован на уровне $35 за унцию золота, система оказалась привязана к этому металлу. Золотой стандарт был восстановлен в правах, но сделано это было грубо и неаккуратно: он опирался только на желание американского правительства сохранять фиксацию доллара на указанном уровне. Конференция в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Хэмпшир, США, в 1944 году официально оформила действующую денежную систему и положила начало таким организациям, как Всемирный банк и Международный валютный фонд.
В результате этих нововведений страны смогли профинансировать Вторую мировую войну по низким ставкам золотого стандарта. Британия, бравшая в долг под 5 % во времена плавающего курса фунта стерлингов в Первую мировую войну, теперь платила в среднем около 2,25 %. Доходность американских военных облигаций со сроком погашения 27 лет также составляла 2,5 %. В ходе Второй мировой войны доллар немного снизился к золоту, но обе страны держались за «желтый металл», так что их миновали и хаотические колебания валютных курсов во время войны, и последствия мучительного возвращения девальвированных валют к предвоенному паритету. Люди сражаются оружием, а не деньгами, но снижение производительности из-за нестабильности валюты мешает экономике финансировать войну.
Потерпевшие поражение «страны Оси» оказались в худшем положении, чем перед войной. Высокие налоги, регулирование цен и карточная система чуть было окончательно не разрушили экономику Германии. Вместо денег использовались сигареты и шоколад. В 1948 году блестящий министр экономики Германии Людвиг Эрхард (знакомый с работами Людвига фон Мизеса несмотря на то, что при Гитлере они были запрещены) заменил обесценившуюся рейхсмарку привязанной к золоту немецкой маркой. Вернее, он привязал марку к доллару, закрепленному по отношению к золоту договоренностями в Бреттон-Вудсе. Эрхард отменил регулирование цен, карточную систему и значительно урезал налоговые ставки. Три главные сферы в управлении государственным хозяйством — налоги, деньги и регулирование — стали работать на рост экономики, и вскоре в Германии начался невиданный дотоле подъем, который современники сочли чудом.
Япония шла к подъему экономики по тому же пути, что и Германия. Встать на ноги ей помог Джозеф Додж, банкир из Детройта, назначенный американской администрацией руководить денежной политикой в оккупированной стране. (Додж только что закончил работать в Германии, где сотрудничал с Эрхардом.) Иена, торговавшаяся на уровне около ¥2 за доллар в 1929 году, сразу же после войны стоила ¥4,5 за доллар, однако затем была сильно девальвирована при американской администрации. Япония страдала от гиперинфляции. Додж отменил карточную систему, устранил контроль над ценами, а в 1949 году заново привязал иену к доллару на уровне ¥360 за единицу американской валюты,