• В свое время мы активно торговали нефтяными спредами[30]. Покупали бензин и одновременно с этим продавали нефть. Естественно, леверидж был нешуточный, что характерно для торговли фьючерсами[31].
Потеряли деньги мы комично, но показательно. В один прекрасный день бензин оказался дешевле нефти на 10 %. Это, конечно, выходило за рамки здравого смысла. Ведь переработка бензина стоит больших денег. Убыток составил 95 % от суммы начальных вложений. У нас не осталось денег для залога на бирже, и мы были вынуждены закрывать позиции с убытком. Это был тот самый Margin call, о котором мы с вами уже говорили.
Естественно, вскоре бензин снова стал дороже нефти, но до этого дня наш бизнес-проект уже не дотянул.
Еще один важный совет: никогда на радостях не наращивайте свой леверидж!
• Самая большая глупость, которую я совершил. Создав фонд для покупки серебра, мы активно привлекали клиентов при цене металла 4,5 доллара за унцию. При этом на каждый доллар собственных средств привлекли два заемных доллара. Когда серебро выросло в цене до 5 долларов, я был доволен собой. Новости были настолько хороши, что мы взяли дополнительный кредит – и увеличили леверидж. Но мы не угадали. Цена стала не расти, а падать. Когда она вновь опустилась до отметки 4,5 доллара, фонд потерял 5 % по сравнению с начальным уровнем. Ни один инвестор не мог понять, как такое возможно. Ведь цена серебра не изменилась, а деньги они потеряли. В итоге доверие пайщиков было утрачено. Фонд вскоре пришлось закрыть.
Но все же иногда благодаря возможности кредитования можно очень много заработать!
Помните, как говорил один из героев фильма «Уолл-стрит»: «Жадность – это хорошо! Люди всегда пытаются заработать по максимуму»[32].
• Все банки имеют возможность покупать облигации правительства России, которые приносят им 7 % годовых (данные середины 2011 года). Для этого необходимо использовать только 5 % собственных средств. Остальные 95 % можно одолжить в Центральном банке под 4 %.
Получается, что доход на собственный капитал в данном случае равен 64 %!
Расчет таков: доход со 100 рублей инвестиций составляет 7 рублей. Расходы на проценты – 95 х 4 = 3,8 рубля. Прибыль – 3,2 рубля. Своих при этом вложено только 5 рублей.
Доходность = 3,2 ÷ 5 = 64 %
Согласитесь, невероятная прибыль для абсолютно надежного инструмента.
Возможность использования кредитных денег для воплощения своей финансовой стратегии, безусловно, положительный момент. Но пользоваться ею надо чрезвычайно осторожно.
Риски
Кризисный риск
• Кризис – это главная неприятность, поджидающая инвесторов. Случается он всегда достаточно неожиданно. Цена реализации активов в этот момент стремительно падает. Во время последнего кризиса 2008 года цены на жилую недвижимость в Москве упали на 30 %, коммерческая подешевела на 50 %. Стоимость акций упала в четыре раза. Облигации обесценились на 10–70 %. Земля стала практически неликвидным товаром. Банковские вклады не пострадали, хотя курс рубля значительно упал.
Бизнесы, активно использующие заемные средства и вовлеченные в длительные проекты, обычно во время кризиса разоряются.
• В 2008 году большинство московских девелоперов разорились или сменили владельцев. Среди них были такие крупные застройщики, как «Дон-Строй», «Группа компаний ПИК» и «Миракс Групп». Это абсолютно естественно, так как строительство длится в течение нескольких лет и почти всегда осуществляется на заемные деньги.
Истинный талант девелопера состоит не в том, чтобы хорошо строить, а в умении виртуозно налаживать переговорный процесс с банками, когда они приходят все отнимать.
• Известный публике Дональд Трамп разорялся дважды. Но каждый раз успевал договориться с банками о пролонгации и реструктуризации кредитов. В итоге сегодня он уважаемый и состоятельный бизнесмен.
Желательно часть своих денег хранить в финансовых инструментах, которые даже в самых тяжелых условиях продолжают генерировать денежный поток. Тогда получаемые средства можно будет с выгодой вложить, и кризис превратится во благо.
Риск инфляции
Наверное, самый распространенный способ потерять деньги – положить их на банковский депозит и дождаться, пока инфляция съест все накопления.
Мы уже говорили о гиперинфляции – в этом случае от денег не остается и следа. Но и в обычной ситуации тоже надо всегда быть начеку.
• В США десятилетние банковские вклады приносят владельцам 2 % годовых. Притом что количество денег растет на 7-10 % в год, потеря львиной доли покупательной способности становится исключительно вопросом времени.
Процентный риск
Потеря денег вследствие роста процентных ставок называется процентным риском.
• Предположим, вы положили деньги на банковский депозит под 5 % годовых. А через месяц на финансовых рынках начинается паника. Банки предлагают 10 % за аналогичный тип вклада. Вам обидно. Вы потеряли деньги. Если бы вы немного подождали, то получали бы целых три года не по 5 %, а по 10 %. А это весьма приличная разница.
Если вы считаете, что в данный момент ставки по банковским вкладам низкие, но они обязательно должны пойти вверх, лучше положите деньги на годовой депозит. Когда ставки вырастут, вы сможете вложить их на более длительный срок.
• Таблица ниже иллюстрирует начисление процентов по вкладам в одном из японских банков.
Независимо от срока вклада процентные ставки практически нулевые. В таком случае лучше воспользоваться самым коротким депозитом и ждать, когда ставки пойдут вверх или же представится возможность для более привлекательной инвестиции.
Когда процентные ставки растут, облигации всегда падают в цене.
• В начале кризиса 2008 года стоимость 30-летних облигаций федерального займа упала со 100 до 60 рублей. Это произошло вследствие роста процентных ставок. Доходность по данным бумагам до кризиса составляла 7 %, а вскоре после его начала инвесторы требовали уже 12 % годовых, что соответствовало более низкой цене. Некоторые банки потеряли на подобном падении огромные деньги.
Риск плохого управления
Приобретая акции, вы сразу становитесь зависимым от менеджеров компании, выпустившей эти бумаги. Даже такие гуру, как Билл Гейтс, ошибаются. Хотя, казалось бы, он просто бог. Тем не менее Microsoft иногда теряет деньги из-за его неудачных решений.
С маленькими компаниями все еще более рискованно. Менеджеры только и думают, как нажиться за счет акционеров. Конечно, не все и не всегда. Но вероятность этого очень велика.
Старайтесь вкладывать деньги в компании, расположенные в максимальной географической близости к месту своего обитания. «Не нужен нам берег турецкий, и Африка нам не нужна». Очень рискованно делать инвестиции далеко от собственного места жительства.
• В какой-то момент я был крупным акционером самой большой в США серебряной шахты Sunshine. Но располагалась она в 24 часах лета от Москвы. В итоге контролировать я ничего не смог и вскоре остался ни с чем. Оказалось, что менеджеры вдруг решили реконструировать шахту. Набрали кредитов и не сумели их обслужить. Цены на серебро были еще недостаточно высокими, чтобы вызвать интерес инвесторов к покупке акций этой компании. В итоге шахту продали с торгов. А когда серебро подорожало в шесть раз, акционером Sunshine я уже не был.
При прочих равных лучше всего покупать акции тех компаний, которые существуют на рынке более пятнадцати лет. За это время процедуры отчетности и аудита внутри компаний обычно уже полностью налаживаются, и обман акционеров случается гораздо реже.
• В 2001 году обанкротилась Enron – одна из крупнейших американских корпораций, возникшая в 1985 году в результате слияния двух газовых компаний и владевшая всеамериканской сетью газовых трубопроводов. Вначале Enron специализировалась только на газе, но со временем занялась и электричеством.
Вскоре она стала крупнейшим трейдером на рынке электричества, а в 2001 году даже заняла седьмое место в престижном рейтинге Fortune 500. К тому времени в компании уже работали 22 тысячи сотрудников в 40 странах мира!
Однако вскоре пузырь лопнул.
Мошенничество обнаружилось в бухгалтерских операциях Enron. Руководством компании была разработана и реализована сложнейшая схема сокрытия определенных данных не только от общественности, но и от акционеров с инвесторами.
Были созданы не единицы, а тысячи юридических лиц, преимущественно представлявшие собой офшорные компании и товарищества.
В эти офшоры сбрасывались не прибыли, а убытки. Финансовые показатели выглядели безупречно, акции стремительно росли, а руководство получало многомиллионные премии. Естественно, как на дрожжах росла и стоимость пакетов их акций в собственной компании.