Кстати, я был абсолютно уверен, что они разорятся. Компания утопала в долгах, но упорно продолжала генерировать убыток. В 2000 году я даже подарил своему брату опцион на падение цены акций Amazon.com. Однако время показало, что конкурентное преимущество важнее любых долгов. Amazon.com не только удержалась на плаву – она стала одной из самых успешных компаний на мировом интернет-рынке.
Наверное, максимальной непредсказуемости можно добиться, играя в рулетку.
• «Бабушка прямо накинулась на zéro и тотчас же велела ставить по двенадцати фридрихсдоров. Поставили раз, второй, третий – zéro не выходил. “Ставь, ставь!” – толкала меня бабушка в нетерпении. Я слушался.
– Сколько раз проставили? – спросила она наконец, скрежеща зубами от нетерпения.
– Да уж двенадцатый раз ставил, бабушка. Сто сорок четыре фридрихсдора проставили. Я вам говорю, бабушка, до вечера, пожалуй.
– Молчи! – перебила бабушка. – Поставь на zéro и поставь сейчас на красную тысячу гульденов. На, вот билет.
Красная вышла, а zéro опять лопнул; воротили тысячу гульденов.
– Видишь, видишь! – шептала бабушка. – Почти все, что проставили, воротили. Ставь опять на zéro; еще раз десять поставим и бросим»[28].
Вы хотите превратить свою жизнь в рулетку? Вы не желаете знать, что сможете приобрести, продав ваши инвестиции? Тогда к вашим услугам казино, тотализатор, курсы валютных спекулянтов Forex, акции популярных компаний и прочие сиюминутные радости. Только имейте в виду – любой, кто порекомендует вам подобные инвестиции, заинтересован в вашем поражении.
• Лиса Алиса: «В Стране Дураков есть волшебное поле – называется Поле Чудес… На этом поле выкопай ямку, скажи три раза: “Крекс, фекс, пекс”, положи в ямку золотой, засыпь землей, сверху посыпь солью, полей хорошенько и иди спать. Наутро из ямки вырастет небольшое деревце, на нем вместо листьев будут висеть золотые монеты»[29].
Предсказуемость стоит денег.
Причем больших.
• Чем лучше владеть: магазином в центре Москвы или торговыми площадями в маленьком городке, расположенном в 500 километрах от столицы? В Москве вы можете заработать 10 %, а в глуши – 18 %. Проблема лишь в том, что в Москве это заработок, а в глуши – игра. Даже в случае кризиса на московский магазин будет спрос. А маленький городок, возможно, вообще перестанет функционировать вместе со всей его недвижимостью.
Можно получать меньше денег при условии, что ситуация абсолютно понятна. Можно зарабатывать больше, если инвестиции рассчитаны на длительный срок или сопряжены с определенными рисками. Но инвестировать в абсолютно непредсказуемые сценарии не стоит.
• В начале бурных 90-х я одалживал деньги поставщикам водки под 1 % в день. Правда, мои заемщики были немного мафиози. Когда их посадили, все мои денежки плакали.
Инвестиционный горизонт
Иногда для того, чтобы потенциал той или иной инвестиции полностью реализовался, необходимо очень много времени.
• В 2004 году мы организовали новый фонд и купили землю сельскохозяйственного назначения в 100 километрах от Москвы. Купили недорого. Теперь ждем, когда на нее будет спрос. Интересно, случится ли это при моей жизни? Возможно, нет. Наверное, все-таки надо делать что-то приятное для себя, а не для своих правнуков.
• Строительство Лас-Вегаса – типичный случай. Мафиози по имени Багси понял, что игорный бизнес в ближайшем будущем будет приносить сверхдоходы, а потому взял взаймы у своих партнеров и построил роскошное казино «Фламинго». Но дела изначально пошли неважно. Шефы американской мафии решили устранить неудачника. Только через несколько лет все поняли, насколько это была гениальная идея. Однако ее автор в распределении дивидендов участия уже не принимал.
Мы не советуем связываться с проектами, результаты которых проявляются позже, чем через 3–5 лет. Они требуют огромной выдержки и счастья в жизни не добавляют.
Потенциал роста стоимости активов
Предсказуемость котировок акций всегда была и будет очень слабой. Тем не менее они могут приносить своим владельцам большие доходы. На других рынках вам будет сложно всего за год удвоить вложения, а на рынке акций – вполне возможно. Но для этого вы должны быть либо мегаудачливым человеком, либо обладать секретной информацией.
• Акции Apple за последние 15 лет выросли в 100 раз. Но наши и здесь чемпионы!
Акции «Газпрома» выросли с 1998 года в 300 раз! С 60 копеек в 1998 году до 180 рублей в 2011-м.
На рынке недвижимости тоже можно рассчитывать на резкий рост активов.
• Покупая квартиру в строящемся доме, вы наверняка платите за нее намного меньше, чем за готовое жилье. Ваши инвестиции значительно вырастут, когда дом будет сдан. Главное, чтобы строители оказались приличными людьми и выполнили свои обязательства.
• Покупка земли сельскохозяйственного назначения может принести значительный доход. Особенно если ее перевести в разряд земель, предназначенных для строительства, дождаться роста городов и построить на ней многоэтажный дом. Проблема только одна. К сожалению, ждать этого счастливого момента надо годами, а зачастую даже десятилетиями.
Леверидж
Представьте, что вы участник гонок «Формула-1». На прямой надо набирать максимальную скорость, а перед поворотом тормозить. Нельзя ехать слишком быстро – не впишетесь в поворот. Нельзя ехать слишком медленно – вас все обгонят. Теперь представьте, что вы не знаете, где все эти повороты. И тогда вы получите модель реального мира инвестиций.
В этом мире поворотами являются реальные кризисы. А педалью газа – тот самый леверидж, то есть финансовый рычаг. Леверидж – это соотношение заемных средств к собственным. Например, когда вы покупаете квартиру и 80 % средств берете в кредит, то ваш леверидж составляет 4 к 1 (80 % к 20 %).
Любая попытка инвестировать заемные деньги – это огромный риск. С ними надо быть очень аккуратными. Практически все банкротства связаны с невозможностью погашения кредитов.
• Олег Дерипаска в 2007 году был признан самым богатым россиянином. Раздув портфель кредитов с 1 до 15 млрд долларов, он поглотил огромное число предприятий и, в частности, достаточно дорого купил долю в компании «Норильский никель». Но в итоге чуть не разорился во время кризиса 2008 года. Стоимость компаний резко упала. А кредиты надо было возвращать. Дерипаску ждали кошмарные бессонные ночи и долгие разбирательства с банками.
Многие бизнесмены этому были рады. Раз уж сам Дерипаска разоряется, то им не должно быть так обидно за свои потерянные деньги.
Акции чересчур закредитованных компаний надо покупать с большой осторожностью.
• Ainsworth Lumber (ANS) – одна из крупнейших компаний по производству OSB (Oriented Strand Board – ориентированно-стружечной плиты, которая широко применяется при строительстве частных домов). Несколько лет назад ANS набрала кредитов и скупила на корню всех своих конкурентов. Финансовые показатели компании были отличными, и я решил приобрести их акции.
Но вскоре в Америке начался кризис рынка недвижимости. Цены на строительные материалы пошли вниз. Стоимость OSB упала с 300 до 150 долларов за тысячу квадратных футов. ANS терпела убытки. Кредиты вернуть она не смогла и была подвергнута процедуре банкротства. Стоимость ее акций упала почти до нуля.
1929 год. Еще один инвестор не выдержал напряжения.
Даже инвестируя в акции хороших компаний, нужно уметь преодолевать соблазны и не набирать кредитов сверх меры.
• Положим, вы твердо уверены, что акции Apple вырастут в цене. Здесь ключевое слово – твердо. Вы покупаете вожделенные бумаги на все свои деньги. Но вам этого мало. Тогда вы занимаете деньги у брокера (компании, торгующей акциями) и покупаете еще. Вы абсолютно уверены, что процент по кредиту просто мизерный по сравнению с будущей прибылью. Ведь скоро выйдет новый iPad! Мы вас поздравляем – акции выросли в цене. Вы много заработали. Вы правильно и своевременно использовали леверидж.
Теперь вы уверены в себе. И через месяц вкладываете все свои деньги в не менее модную компанию. Но тут наступает очередной 1929 год.
Кризис. Великая депрессия. Все акции падают в цене. Вы разорены и прыгаете из окна. Ужасно. А все потому, что вы слишком активно использовали леверидж.
Иногда слишком большой леверидж просто не позволяет инвестору дожить до счастливого конца – того самого момента, когда его предположения о рынке наконец оправдаются.
• В свое время мы активно торговали нефтяными спредами[30]. Покупали бензин и одновременно с этим продавали нефть. Естественно, леверидж был нешуточный, что характерно для торговли фьючерсами[31].
Потеряли деньги мы комично, но показательно. В один прекрасный день бензин оказался дешевле нефти на 10 %. Это, конечно, выходило за рамки здравого смысла. Ведь переработка бензина стоит больших денег. Убыток составил 95 % от суммы начальных вложений. У нас не осталось денег для залога на бирже, и мы были вынуждены закрывать позиции с убытком. Это был тот самый Margin call, о котором мы с вами уже говорили.