Рост денежной массы
Когда у меня впервые появились свободные средства для инвестиций, я решил понять, как меняется количество денег в мире. Посмотрел различные данные – и был поражен тем, с какой скоростью растет общемировая денежная масса. Желание отнести деньги в швейцарский банк сразу пропало.
Совершенно не хотелось попасть в ситуацию, при которой я зарабатываю 2 % годовых, а у остальных в это же время денег становится больше на 10 % в год. Не хотелось мне становиться беднее других.
• За девять лет, с 2003 по 2011 год, количество денег в США, Европе, Японии и Китае возросло более чем в два раза – с 21 до 43 трлн долларов. Это примерно 9 % ежегодного прироста (в скобках указан курс к доллару США).
Ниже представлены графики, показывающие, как менялась денежная масса в разных странах за последнее время[11]. Рост денежной массы в США (в финансовом мире она имеет название M2) составляет примерно 7 % в год. Рост денежной массы в Израиле (она называется М1) составляет 10 % в год. Рост денежной массы в Китае (она называется М2) составляет 25 % в год. Рост денежной массы в России (она называется М2) также составляет 25 % в год.
В итоге деньги в банк я не отнес. Пришлось искать альтернативные варианты инвестиций.
• Выбор я остановил на серебре. Мы с партнером в 2001 году создали крупнейший в мире фонд по его покупке. Первоначальная цена составляла 4,3 доллара за унцию. В то время объем производства серебра было стабильно ниже его потребления, а разница покрывалась из государственных запасов. Мы считали, что вследствие дефицита цены рано или поздно должны резко пойти вверх. Но роста мы так и не дождались. Инвесторы были разочарованы нашими показателями за первые два года работы. Фонд пришлось закрыть. А жалко – сейчас серебро стоит больше 30 долларов за унцию.
Увеличение денежной массы является основной причиной постоянного роста цен в мире. В то же время технологический прогресс, как мы уже говорили, приводит к снижению себестоимости производства большинства товаров и, следовательно, их цен. Другим фактором, влияющим на стоимость товаров, является рост численности населения.
Рост населения
За последние сто лет нас стало в четыре раза больше. Ниже приведена иллюстрация исторического прироста населения планеты.
На сегодняшний день население земного шара растет на 1 % ежегодно.
Учитывая «масштаб трагедии», мы должны понимать, какой эффект оказывает рост населения на цены и доходность различных инвестиций.
Увеличение населения приводит к:
• Небольшому падению зарплат.
Общие выплаты зарплат в компаниях и госучреждениях не меняются вследствие роста населения. А распределять их надо среди возрастающего числа рабочих. Естественно, в среднем компенсации падают.
• Предположим, правительство США разрешает въезд в страну 10 миллионам мексиканцев. Численность рабочих резко возрастает. А зарплаты падают. По крайней мере в сегменте низкоквалифицированных сотрудников.
• Падению цен на товары, себестоимость которых зависит от уровня зарплат.
• Падению цен на широкодоступные ископаемые и продукты их переработки.
Их стоимость в основном зависит именно от уровня зарплат в этих отраслях.
• Росту цен на сельскохозяйственную продукцию.
С каждым днем требуется все больше продовольствия. Фермеры начинают осваивать менее плодородные земли для увеличения выпуска продукции. Пойти на это они могут только при росте цен на продовольственные товары. Ведь им надо окупить возросшие издержки производства.
• Росту цен на редкие ископаемые.
Эффект роста цен на редкие ископаемые очень схож с тенденциями в сельскохозяйственном сегменте. Для увеличения выпуска редких ископаемых необходимо осваивать бедные рудники, где себестоимость добычи гораздо выше. Цены должны покрывать увеличивающуюся себестоимость. Поэтому они закономерно растут.
• Росту цен на эксклюзивную коммерческую недвижимость в центре городов.
Все жители стараются проводить больше времени в центре своих городов. Чем больше население города, тем больше клиентов у его центральных магазинов.
• Резкому росту цен на землю, прилегающую к городам.
Со временем возникает необходимость в расселении большого количества людей. Начинается застройка участков, граничащих с городами. Цены на пригородную землю стремительно растут.
В целом можно сказать, что рост населения приводит к падению цен на товары, производство которых ничем не ограничено. Если же наращивание производства каких-либо товаров невозможно или связано с возрастающими издержками, то цены на них растут. Здесь мы опять видим разницу между редкими эксклюзивными и промышленными товарами массового производства.
К сожалению, иногда численность населения не растет, а падает. В таких случаях все происходит с точностью до наоборот. Редкие товары перестают быть таковыми, а промышленные товары растут в цене по причине роста зарплат.
• Чума, свирепствовавшая в Европе с 1348 по 1350 год, унесла жизни примерно половины ее населения. Цены на недвижимость значительно упали. Сельскохозяйственные земли перестали быть дефицитом. Основной ценностью стали люди.
Питер Брейгель. Триумф смерти (фрагмент). 1562 г. Музей Прадо.
Рост зарплат
Напомним, что оценка эффективности инвестиций зависит от сравнения получаемых доходов с ростом зарплат. Но как оценить ожидаемый рост стоимости труда? Воспользуемся простой формулой:
Рост зарплат = Рост денежной массы – Рост населения
Рост денежной массы обычно не сильно меняется от года к году. То же относится и к росту населения. Зная прошлые значения этих параметров, можно оценить ожидаемый в будущем рост зарплат.
• В США рост денежной массы на протяжении последних 10 лет составлял 7 % в год. А рост населения – 1 % в год. Если ситуация не изменится, то ожидаемый темп роста зарплат составит 6 % (7 % – 1 %) в год.
Зарплаты в развивающихся странах реагируют на рост количества денег чуть слабее. Это происходит, в частности, из-за того, что у местного населения изначально мало денег (как в 1998 году, когда у россиян почти не было никаких накоплений). Все хотят упрочить свое финансовое положение и накопить как можно больше наличности – до комфортного уровня. Поэтому новые деньги в первую очередь оседают на счетах физических лиц. В таких условиях рост денежной массы слабо отражается на тратах населения. Соответственно, выручка компаний и зарплаты растут крайне умеренно.
С определенного момента люди начинают чувствовать себя уверенно и больше не хотят заниматься накопительством, направляя все дополнительные заработки на потребление. Компании получают большие прибыли и увеличивают зарплаты, которые начинают расти синхронно с ростом денежной массы. Подобный процесс характерен для развитых стран.
Во всех странах рост компенсаций неравномерен. Доходы людей распространенных специальностей все чаще «соревнуются» с уровнем китайских зарплат. Их заработки не сильно изменяются даже при резком росте денежной массы. А вот люди уникальных профессий в таких ситуациях получают серьезную прибавку к своим доходам…
• В 1970 году минимальная зарплата в США составляла 1,5 доллара в час. С тех пор она выросла в пять раз до 7,25 доллара в час.
В то же время средняя зарплата игрока американской бейсбольной лиги за это время увеличилась в сто раз.
Для тех, кто не особенно разбирается в бейсболе, приведем пример из футбольной жизни.
• В 1973 году «Барселона» купила голландца Йохана Круиффа у «Аякса» за 922 тысячи фунтов стерлингов.
Круифф был трехкратным обладателем «Золотого мяча» – приза, которым награждаются лучшие футболисты мира. «Барселона» заполучила его на пике славы и спортивной формы.
Спустя 10 лет, в 1984 году, та же «Барселона» приобрела другую суперзвезду, одного из лучших футболистов XX века – аргентинца Диего Марадону. Цена сделки составила 5 млн фунтов.
К 1997 году порядок цен вновь поменялся. «Барселона» смогла продать бразильца Роналдо за 20 млн фунтов итальянскому «Интеру». Спустя пять лет его перекупил мадридский «Реал», но уже за 46 млн фунтов. А всего за год до этого «Реал» за 53 млн фунтов приобрел Зинедина Зидана, лучшего игрока французской сборной.
В 2009 году «Реал» заплатил рекордные на сегодня 80 млн фунтов за португальца Криштиану Роналду, лучшего игрока мира по итогам 2008 года. Как мы видим, стоимость звезд футбольного мира за последние четыре десятилетия выросла в сто раз, что очень напоминает тенденции в американском бейсболе.