56. РАНЖИРОВАНИЕ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ НА РЫНКЕ. ЛИСТИНГ АКЦИЙ
Ранжирование ценных бумаг – это существующий на рынке процесс упорядочивания ценных бумаг по тем или иным их рыночным характеристикам, прежде всего по уровню их рискованности и доходности.
На современном рынке существуют два способа ранжирования ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществляет это ранжирование:
• листинг ценных бумаг, или отбор ценных бумаг, осуществляемый организаторами торговли, прежде всего фондовыми биржами. Листинг ценных бумаг предназначен в основном для акций;
• рейтинг ценных бумаг, или ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимый рейтинговыми компаниями (агентствами). Рейтинг ценных бумаг предназначен прежде всего для облигаций.
В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» листинг – это включение ценных бумаг в котировальный список.
Котировальный список – это список ценных бумаг, допущенных для торговли профессиональным организатором рынка.
Листинг акций и листинг облигаций. Листингу подвергаются любые ценные бумаги, которые обращаются на фондовой бирже. В этом смысле нет различия между листингом акций и листингом облигаций. Однако по своей сути листинг нацелен именно на акции, а не на облигации. Это связано с тем, что:
• основным видом ценных бумаг, которые обращаются на фондовых биржах, являются акции, а не облигации. По имеющимся статистическим данным биржевой оборот облигаций составляет обычно не более 10 % их общего оборота. Облигация по сути есть предмет внебиржевого рынка, так как ее купля-продажа часто требует гораздо большего времени, чем купля-продажа акции, с точки зрения согласования позиций сторон сделки. В случае купли-продажи акции вопрос обычно упирается в уровень текущей рыночной цены, а при покупке (продаже) облигации имеют значение размер накопленного купонного дохода, наличие или отсутствие оферты (права на досрочное погашение у продавца или покупателя) и др.; • облигация в гораздо меньшей степени является предметом спекулятивной торговли по сравнению с акцией в силу особенностей ее рыночного ценообразования. Рыночная цена акции зависит сразу от двух переменных величин: дивиденда и рыночной процентной ставки, а рыночная цена облигации основывается обычно на одной переменной величине – рыночной процентной ставке. Таким образом, хотя юридически листинг относится и к акциям, и к облигациям, но в экономическом плане процедура листинга как разновидности рыночного ранжирования ценных бумаг есть неотъемлемая составная часть вторичного рынка именно акций, а не облигаций. Рынок облигаций вполне может существовать и без их листинга, а вот рынок акций без листинга существовать не может. Его нельзя заменить процедурой рейтинга, которая характерна именно для облигаций и, наоборот, малоприменима для рыночного ранжирования акций.
57. РАНЖИРОВАНИЕ ДРУГИХ ВИДОВ ЦЕННЫХ БУМАГ. ОРГАНИЗАЦИЯ ЛИСТИНГА
Если ранжирование акций и облигаций на рынке закреплено отработанными процедурами листинга и рейтинга, то для всех остальных видов ценных бумаг никаких специальных (специализированных) процедур ранжирования нет, поскольку все они в большинстве своем не являются такими же массовыми и обращающимися ценными бумагами, как акции и облигации.
Надежность остальных видов ценных бумаг в случае их купли-продажи проверяется уже самими заинтересованными сторонами самыми разнообразными способами, среди которых важнейшим является наличие у эмитента бумаги соответствующего кредитного рейтинга. Если говорить о векселях, то здесь, кроме того, важным показателем их надежности обычно считается наличие у векселя многочисленных индоссаментов (передаточных надписей), которые свидетельствуют о том, что многие участники рынка доверяют обязательствам векселедателя.
Организация листинга. Включение ценных бумаг в котировальный список есть целая процедура, которая определяется правилами, устанавливаемыми каждым организатором торговли на рынке ценных бумаг, обычно соответствующей фондовой биржей.
Каждая фондовая биржа или внебиржевая система организованной торговли осуществляет свой листинг ценных бумаг, которые она допускает к обращению.
Результатом листинга ценной бумаги является:
• допуск ценных бумаг соответствующей компании на фондовую биржу или на другой организованный рынок ценных бумаг;
• получение акциями и/или облигациями компании публичной котировки, т. е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором рынка) курса (цены) этой ценной бумаги.
Листинг ценных бумаг компании дает ей следующие важные преимущества на рынке:
• увеличение доверия со стороны участников рынка;
• общественную известность, а то и определенную популярность;
• получение доступа к сравнительно дешевым и потенциально неограниченным источникам финансирования;
• способствует росту капитализации компании, т. е. росту цен на ее акции;
• повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;
• позволяет получить те или иные налоговые льготы в соответствии с имеющимся в стране налоговым законодательством.
Коммерческая организация, претендующая на получение листинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять предъявляемым к ней и ее ценным бумагам определенным требованиям. К ним относятся:
• наличие истории существования компании;
• известность в стране и в мире;
• место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;
• минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколько лет;
• размеры акций, находящихся в свободном обращении;
• численность акционеров и др.
58. РЕЙТИНГОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ
Рейтинговые организации появились в начале XX в. на американском фондовом рынке. Впоследствии они возникли в других развитых странах и от рейтинга лишь ценных бумаг трансформировались в кредитный рейтинг вообще.
Наиболее известными мировыми рейтинговыми агентствами являются: Standart & Poor• s Corporation (S & Р), Moody• s Investors Service (Moody• s).
Рейтинговая оценка, даваемая ими, как правило, очень близка. Согласно рейтингу все долговые ценные бумаги подразделяются на две группы:
• облигации инвестиционного уровня качества. В эту группу включаются облигации, по которым имеется возможность погасить заем, а возможность выплаты процентного дохода оценивается от высшей надежности до возможности невыплаты в установленные сроки. Сюда включаются облигации с рейтингом: ААА (Ааа), АА (Аа), А, ВВВ (Ввв);
• спекулятивные бумаги. В данную группу включаются ценные бумаги, имеющие разное качество с точки зрения возврата самого долга одновременно с выплатой процентного дохода. К спекулятивным ценным бумагам (их еще называют высокорисковыми или «мусорными» облигациями) относятся облигации с рейтингом: ВВ (Вв), В, ССС (Ссс), СС (Сс), С, Д.
Конкретные методики рейтинговых оценок различаются по рейтинговым агентствам и являются их коммерческой тайной.
Рейтинги ценных бумаг и эмитентов постоянно уточняются и пересматриваются в связи с изменениями в их экономическом положении и рыночной ситуации.
Рейтинговые организации представляют собой коммерческие организации, которые работают на прибыльной основе за счет продажи своих услуг участникам рынка. Эмитент, желающий выйти со своими ценными бумагами на фондовый рынок, должен получить свой рейтинг. Для этого он обращается в рейтинговое агентство, оплачивает его услуги и предоставляет ему всю необходимую информацию для проведения рейтинга.
В общем случае рейтинг – это обязательность для эмитента, но не обязанность рейтинговой организации. Однако в последние годы ведущие рейтинговые агентства в ряде случаев самостоятельно проводят оценку кредитоспособности тех или иных компаний и государств.
Рейтинговые организации существуют в большинстве стран с развитым фондовым рынком. Национальные рейтинговые агентства имеют определенные преимущества перед международными компаниями такого рода, поскольку могут более точно учитывать в рейтинговой оценке национальные особенности рынка.
59. ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА ТОРГОВЛИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
Формы организации процесса торговли ценными бумагами.
1. Биржевая торговля ценными бумагами – это торговля ценными бумагами, которая организуется профессиональным участником рынка ценных бумаг, называемым фондовой биржей (или просто биржей). Это централизованная торговля ценными бумагами, характеризующаяся объединением ее участников в одном месте, в одно время и торгующих по единым правилам.
2. Внебиржевая торговля ценными бумагами – это торговля ценными бумагами между участниками рынка, осуществляемая в отсутствие единого организатора рынка. Это децентрализованная форма торговли ценными бумагами. Внебиржевая торговля еще называется «уличным» рынком, торговлей «с прилавка».